20日，南航JTP1将迎来行权日，这只演绎了末日疯狂的认沽权证终于走到了尽头。然而它留给投资者的，不仅仅是价值归零的一纸权利，更多的是思考。南航JTP1的表演是中国投资市场的客观体现，也是普通投资者的主观反映。南航的“末日轮”结束了，但权证市场还有多少“末日轮”，我们不得而知。
一张废纸的舞蹈
“我不明白，到底是我在玩权证，还是权证在玩我？”6月13日，南航认沽权证的最后交易日，而在此之前的一月里，南航JTP1带着投资者们坐了一趟又一趟过山车，车上的“乘客”心态各异，有人感觉“很爽”，而更多的人欲哭无泪。
就在南航JTP1自5月23日以最低价0.305元企稳后，6个交易日内便冲高至1.35元，涨幅超过300％，而又在两天之内跌到5毛钱左右，6月5日南航JTP1再度冲高，涨幅达到25％，此后一路下跌，最终定格在0.003。
而在这接近一个月的跌宕起伏中，南航A股价格始终高过行权价格7.43元，也就是说，投资者手中换来换去的，从一开始便是一张没有价值的废纸。
权证，这个在港交所被称作“涡轮”的证券衍生品，在国内市场一次又一次演绎着“涡轮”的特性——将一批批投资者卷入，而在大多数散户看来，权证更像是绞肉机，其原因清晰可见——利益可观、适合炒作，正如网上一名网友所说，“权证名字挺好，实则非常险恶。”
而南航JTP1早已不是在投资市场上兴风作浪的第一只权证，几乎每一只权证的推出，都会被市场反复炒作，今年4月2日结束交易的五粮YCG1认购权证，震幅甚至达到5723.4％，而认沽权证“末日轮”被暴炒，早已是司空见惯的常事，然而愿意担当炮灰的散户永远存在，“拦都拦不住。”
投机还是投资？
从事出版行业的张女士是去年4月入市的，“5·30”抄到底的她，本来已经小赚了一笔。一个朋友提醒她“关注一下权证”，从此，张女士走上了一条“不愿回想”的权证生涯。
“一开始看招商认沽，一涨一跌的确实很有诱惑力。”几天后，张女士决定全力进入权证市场打拼，然而3元入手的招行CMP1，几天后变成了1元，“当时就慌了，从没想过会跌这么多。价格回到2块钱时，我割了肉。”张女士说花钱买了个教训，“权证水深，我功夫不到家。”
然而并不是所有人都认为权证是投机工具，买入权证并持有，也有可能在行权时获利，而这取决于权证的内在价值。理论上，认购权证的内在价值是指正股价格高于行权价的部分，认沽权证的内在价值则是行权价高于正股价格的部分。
以南航JTP1为例，其初始行权价为7.43元，初始行权比例2比1，以权证买入价格0.2元计算，如果其行权期间，正股价格在7.03元以下，投资者就可以获得利益。因此，行权中是否能获得利益，对正股价格的判断就变得犹为重要。
而由于认沽权证与正股价格走势呈负相关，在购入正股的同时购入认沽权证也能起到风险对冲的作用，这些都给权证留下了投资的空间。
“无论投资者是投机还是投资，首先要做的都应该是认真学习权证知识。”宏源证券分析师张海介绍，短炒还是长线是个人操作的选择，并无优劣之分，“但进入权证市场前，了解风险，熟悉规则，是通用的。”
喧嚣之后留下什么
股改推出的最后一只认沽权证的正式谢幕，标志着由于股改产生的认沽权证走下了历史舞台。喧嚣过后，留下的东西值得投资者与监管层深思。
“虽然认沽权证短时间内没有了，但炒作的倾向并没有降低。”一位证券从业人员表示，去年火爆的牛市行情让认沽权证归零，但如果下跌行情继续，偏离内在价值的情况一样会在认购权证中出现，“权证乱象背后的规则制订值得探讨。”
该从业人员口中的“规则制订”，指的是监管者为稳定市场所引入的创设机制。创设机制原本是为提高权证供应量以平抑过高的价格，然而完全不“设防”的规定一经推出，就成为了券商牟取暴利的新手段。创设权证的全部利润甚至成为某些证券公司的主要利润来源。
“制订规则后，也不应该随时更改。”临时停牌、暂停交易、强制注销，虽然监管部门推出这些规则旨在稳定权证市场，但却被业内人士认为明显违背“公开、公正、公平”原则，这更使得南航“末日轮”陷入更深的乱象。
投资者应建立风险意识
“权证如今已经变成了击鼓传花的游戏，每个人都不希望这‘花’最后落在自己手里。”据资料统计，在33只股改权证中，绝大部分都经历过疯狂的炒作。为股改服务而推出的权证，变成了赌徒的竞技场，这与配套规则不完善有着无法推脱的干系，而活跃的交易方法更是将投资者的贪婪放大。
一夜暴富的神话，掩盖不了更多人血本无归的惨痛事实。2007年4月，北京爆出女股民30万权证未行权一朝变废纸的消息，其正是由于投资者抱着不切实际的幻想，在对权证一无所知的情况下“投入战斗”。
一位证券从业人员也表示，牛市过后，普通投资者的心态问题急需解决，涨时盲目乐观，跌时高喊救市，这样的心态无助于股市的发展，“说白了，你自己的钱，最应该负责的是你自己。”
链接 权证
权证是持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的股票，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。
权证可分为认购权证和认沽权证。持有认购权证者，可在规定期间内或特定到期日，向发行人购买标的股票；而持有认沽权证者的权利是能以约定价格卖出标的股票。
由于权证具有较高的杠杆率，实行T+0交易，且不设涨跌停幅度，因此放大了投机者的预期收益，造成了权证交易的火爆。1992年6月，我国股市的第一只权证大飞乐的配股权证推出。之后又推出了悦达权证、海发权证等多支权证。但由于权证暴涨暴跌，陷入炒作，监管层一度于1996年6月底终止了权证交易。
本报记者 吴楠
